开源证券股份有限公司齐东近期对隧道股份进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：城市建设运营综合服务商，数字化转型持续深化》，本报告对隧道股份给出买入评级，当前股价为5.53元。

隧道股份(600820)

城市建设运营龙头企业，未来增量空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级

隧道股份作为国内首家基建板块上市公司，经过50余年发展，可以为全球城市提供“规划咨询、投资、设计、建设、运营”全产业链一体化服务，随着数字化转型升级，未来业绩增量空间广阔。我们预计公司2023-2025年收入分别为713.2、794.4、864.8亿元，同比增速分别为9.3%、11.4%、8.9%；归母净利润分别为30.7、34.5、36.5亿元，同比增速分别为9.4%、12.2%、6.0%；摊薄后EPS分别为1.0、1.1、1.2元，当前股价对应PE为5.8、5.2、4.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

业绩保持稳定上行，稳定高分红彰显价值

2023年前三季度公司实现营业收入、归母净利润分别为469.1、14.9亿元，同比分别增长9.0%、8.1%，连续多年实现正增长。2023年前三季度公司整体结算毛利率、净利率分别为11.9%、3.4%。得益于良好的收益能力，公司多年来持续保持着高于30%的分红比例。2023年11月公司实施2023年半年度分红，合计分红3.1亿元，占2023年半年度归母净利润的40.6%。

基建领域全周期覆盖，铸就高技术壁垒护城河

公司基础设施建设业务包含工程施工、工程设计以及基建投资和运营三大子板块业务。2023年上半年施工业务、设计服务业务、投资业务、运营业务分别实现营收194.8、6.9、11.2、12.6亿元，较2022年同期同比分别+21.1%、-39.9%、+0.7%、+20.6%。盈利能力方面，2023年上半年四项业务结算毛利率分别为8.7%、26.7%、36.3%、12.1%。其中施工、运营业务毛利率较2022全年有所下滑。

数字要素发展在即，有望推动公司价值释放

随着顶层制度的完善，数据要素的红利即将迸发，公司旗下城市运营集团具备长期的建设运营管理经验，并不断推进数据业务化进程。以公司运营的G15嘉浏高速公路为例，数字化改建后效果显著。同时2023年5月公司首个《低速作业车时空》数据产品成功于上海数据交易所挂牌，有望推动公司商业模式转型升级。

风险提示：业务订单增长不及预期、基建投资增速改善不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券孔舒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.48亿，根据现价换算的预测PE为5.35。

最新盈利预测明细如下：